概括一下，就是中国的股市，是为国家利益服务的，而不是为证交所利益，或者为投资界的利益服务的。股市是国家经济政策、金融政策里的一个环节，跟其它层次资本市场之间有各种各样的联系，但并不是贯通的。大家观察中国股市，牢记一点，中国股市不是资本市场的有机部分，而是国家经济政策、金融政策的一个环节。

　　这样我们就到了今天最后一个话题：当前中国的经济政策和金融政策，有什么特点？怎样从这些特点来理解中国的股市？限于时间，我今天没有办法展开讲。概括当前金融政策的特征有这样几条：

　　一、在国际金融体系中，我们是用国家控制的货币投机来代替外汇市场。按照外汇市场的供求关系，人民币应该更快地升值，但是国家有自己的考虑，不能这样做，那么就用受控的、持续小幅度升值来代替。这是提供了一个有机可乘的货币投机平台。我个人认为，这个政策其实大大放大了外汇流入的幅度。那么就冲击了国内的流动性。国家怎么办？得想法让这些钱再流出去。可以是通过鼓励民间对外投资流出去，但我们国家不是这样，它是自己成立一个2000亿美元的对外投资公司。总之，外汇使用权牢牢掌握在政府手里。与此同时，民间想要搞一个对外投资项目，申请外汇，审批过程就很艰难。

　　二、在国内金融体系中，用收紧准备金、国债对冲、甚至行政性的贷款额度等等，来代替利率杠杆。中国实际利率是负利率已经很久，但从货币供给角度看早就应该加息。央行咬了半天牙，最近才加了27个点。所以股市不降反升，因为你加息幅度不足，低于大家的预期。原因也是国家不愿意动利率，一动就影响到很多国家希望支持发展的产业。那么，央行很长时期内，就靠收紧准备金、发行央行票据甚至下达贷款额度等来控制流动性，这次财政部又出来一个特别国债也有吸收流动性的意思。这些都是即时性的手段。

　　三、用准政府债券代替了企业债。中国没有真正的企业债，都是国家背景、隐含国家信用的准政府债券。当然，最近在讨论推出“公司债”这个概念，所以这一条可能变化。

　　四、用产业政策代替了私人股权的资本市场。在一个成熟的资本市场里，哪一个产业发达哪一个产业不发达，应该是私人投资决定的。而我们国家是政府在那儿开会，某某产业要发展，某某是支柱产业，每一个地方政府都有自己的支柱产业。有很多的产业政策，投资这个产业我给你批地、贷款、免税等，引导投资，这就是产业政策代替了私人股权的资本市场选择。

　　五、用行政上市审批代替了公开资本市场的选择。我们前面说过了。

　　所有这些代替，放在一起，就可以看到中国经济政策的特点。政府相信在中国现阶段，维持一个可控的经济秩序是最为重要、最核心的事情，因为经济增长的形势看上去很好，不怕没有增长，就怕增长过程中出现混乱。所以，我们的政府是一个非常追求经济控制力的政府。

　　政府控制，对实体经济的影响比较小，影响最大的就是金融部门，因为金融是要求灵活度最自由的行业，也是最敏感的行业。实体经济上，我办一个厂，多收我一点税我还得办，不能说关就关掉，但是给股市加一点税，资金可能就走了。

　　最重要的，政府对经济的控制，本身就是和金融这个行业在竞争对实体经济的引导作用。

　　金融的功能是什么？就是配置资源，引导实体经济。比如说某个行业，有几家公司上市了，股价很好，投资人就会想，还有没有其它类似的公司啊？大家就来投。整个行业得到的资金都多了。这就是金融市场对实体经济资源的配置作用。但是在中国呢？政府觉得产业发展这是我产业政策管的事情，如果某个行业有一家企业上市了，第二家再上政府还可能不批，认为你是重复建设。

　　总之，政府对经济控制的追求，最容易影响金融业，也容易在金融界引起和政府追求控制力之间的互动。所以，中国的金融体系就是一个相对不发育的体系，是比较被控制的、比较被约束的一个体系，又是一个追求自身自由、和政府对经济控制力的意愿之间存在互动的一个体系，而股市，又是这种互动的一个突出反映。如果你理解了这一点，你观察中国股市，就可能多一个视角。抓取器