一般来说，在竞争性银行体系中，客户有着选择银行的空间，贷款利率难以被炒高；在垄断性银行体系中，客户选择银行的余地小，而且银行之间容易达成共谋，形成利率卡特尔，致使利率水平处于超高状态。简单地看，我国银行业处于高度垄断状态，但实际上由于实行庞大的分支机构体系，大银行之间处于激烈竞争的状态，所以利率市场化后，利率虽然会升高，但不会长时间“超高”。一种观点认为，利率会达到现在的民间借贷利率水平，约为15％。这显然是高估了，现在由于正规金融体系利率和资金流向受到限制，致使民间利率被抬高，利率市场化后，民间利率也会降下来。

　　接下来的问题是，利率升高之后，会有什么样的影响。我们且从投资这个角度切入来谈，利率升高会否压抑投资，进而影响经济增长。显然利率升高，会导致筹资成本上升。但筹资成本上升并不一定会缩减投资规模，后者取决于投资主体的利率弹性。首先是财政发债负担加重了。按照惯例，国债利率通常高于银行存款利率0.5个百分点。按2000年的发债规模（4880亿元），利率每升高1％，国债利息就会多支出48.80亿元，约相当于1999年财政实际支出的0.37％。和一般经济主体不同，财政加重的利息支出是无法转嫁的。不过，财政筹资的出发点是为了解决财政支出、弥补财政赤字的需要，利率弹性低，所以利率升高不会促使它减少筹资额。

　　其次，企业的利息负担有所增加。由于各家银行对优良客户的争夺，优良客户的贷款利率不会有多大程度上升，甚至还有较现行利率下降的可能。因此，优良企业不会因为利率市场化而减少贷款。资质差的企业，不可避免地要承担高利率，但这些企业也不会因此而减少贷款。过去由于实行统一的管制利率，银行不能通过利率差别来区别客户，相当多的资质差的企业难以获得贷款，利率市场化后，这些企业获得贷款的可能性大大增加了。特别是规模大一点的民营企业，可以逐渐告别高利率的民间或地下借贷市场，进入正规信贷市场。还有，现在的多数企业实际上支付的贷款利息远高于官方利息，利率市场化后将资金成本摆在明处，也有利于企业财务行为的规范。

　　第三，个人消费贷款的利率升高后，会在一定程度上缩减个人的消费贷款需求。存款利率的升高，会在一定程度上弥补消费贷款利率支出。对于个人来说更有意义的是，利率市场化会带来金融工具创新的繁荣，花样繁多的金融工具给个人投资提供了多种选择。金融工具创新的本质不过是对原有金融工具优良特性的重新组合。利率被管制，就使得金融工具的价格特性没有了，风险也被固定起来，重新组合的余地小了。即便是银行存款，也不再是期限的不同。在今天看来，利率市场化的主要意义之一在于促进金融创新，所有的经济主体都会受到创新带来的利好。我们注意到，戴行长在宣布利率市场化的时间表时，强调要鼓励金融机构创新，表明中央银行对这一点是看得很透的，是有所准备的。

　　第四，银行部门遵守“高来高去”原则，在我国垄断性银行体系下，银行业整体上有扩大利差的倾向。利率市场化给了银行部门利率自主权，尤其是一些中小商业银行可以充分利用利率自主权将其灵活性发挥极至。再者，我国金融市场的资金价格是松动的，银行的管制利率使得银行存款无法与债券、股票等筹资渠道相竞争，引起储蓄增长率不断下降。利率市场化后，银行在资金来源上有了竞争力。还有，利率市场化使得贷款租金公开化，由以前的银行内个别集团占有变为银行占有，有利于增进银行效率。不过，利率市场化也使真正的市场风险——利率变动有可能导致银行资产负债价值的不对称变动——产生了，而我国不少银行还缺乏管理利率风险的意识和经验。

　　最后，利率市场化后，国内外利差缩小，我国资本外逃的压力会有所缓解，也会增大国内投资总量。

　　因此，整体来看利率升高之后，不仅不会缩减投资规模，还会扩大投资规模，促进经济增长；同时，我国的经济行为会更加规范，市场化程度会有一个显著的提高。

● 中国银行国际金融研究所博士 黄金老