二、金融市场制度性建设

　　(一)大力加强银行间市场基础性建设工作

　　一是发布《全国银行间债券市场做市商管理规定》，从降低准入标准、加大政策支持、放宽做市业务要求、加强考核等方面完善做市商制度。二是新修订的《同业拆借管理办法》正式实施，进一步扩大了同业拆借市场参与者范围，简化了期限管理的档次，适当延长了部分金融机构的最长拆借期限，放宽了绝大多数金融机构的限额核定标准，还规定了同业拆借市场参与者的信息披露义务、信息披露基本原则、信息披露平台、信息披露责任等，为加强市场运行的透明度提供了制度保障。三是中国银行(5.51,-0.09,-1.61%,吧)间市场交易商协会成立，有助于充分动员市场参与者自身的力量进行自律性管理，有助于政府部门转变职能，有助于市场管理更加贴近市场需求。2007年10月，经中国人民银行授权，中国银行间市场交易商协会发布了《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》，为市场参与者提供了从事金融衍生产品交易的基本准则。此外，积极支持公司债券在银行间债券市场发行、交易流通和登记托管，将企业年金基金引入银行间债券市场，大力培育和发展银行间债券市场机构投资者队伍，并明确将“实际天数/365”日计数基准作为我国银行间债券市场到期收益率计算基准。

　　(二)稳步扩大资产证券化试点

　　以《中国人民银行公告》的方式分别对基础资产池信息披露和资产支持证券质押式回购作出了规定，为防范风险和提高资产支持证券的流动性提供了有力的支持。截至2007年底，我国在银行间市场实际发行的资产支持证券总额约为363亿元。

　　(三)进一步丰富金融衍生产品

　　在银行间市场推出远期利率协议业务和人民币外汇货币掉期业务。2007年9月推出远期利率协议业务，有利于增强投资者管理利率风险的能力，有利于促进市场稳定，有利于促进市场的价格发现和整个金融衍生品市场的协调发展。2007年8月在银行间外汇市场推出适用于中、长期汇率风险管理的人民币外汇货币掉期业务，并于12月10日正式上线交易，进一步丰富了外汇衍生产品种类，满足境内经济主体管理风险的需求。

　　(四)加强股票和期货市场的监管制度建设

　　一是发布新修订的《期货交易管理条例》，扩大了适用范围，完善了期货市场风险控制制度和监管体制。二是发布《上市公司信息披露管理办法》，进一步完善上市公司信息披露规则和监管流程。三是落实投资者保护基金制度，发布《证券公司缴纳证券投资者保护基金实施办法(试行)》，维护投资者的合法权益。四是试行《内幕交易认定办法》和《市场操纵认定办法》，进一步明确内幕交易和市场操纵行为的认定标准，以利于提高对此类行为的查处效率。此外，初步建立了股票、股指期货市场跨市场监管协作制度，改革证券执法体制，设立了中国证券监督管理委员会首席稽查办公室和稽查总队，建立了集中统一指挥的稽查体制，进一步增强了稽查力量。

　　(五)规范保险公司治理结构，促进建立风险防范化解机制

　　出台一系列完善保险公司治理结构的文件，推动保险公司建立程序化管理方式和风险管理组织体系，强化保险公司制度监管基础。发布《保险机构债券投资信用评级指引(试行)》和《保险资产管理重大突发事件应急管理指引》等文件，引导保险机构增强风险防范意识，建立健全保险资产全面风险管理体系，维护保险资金安全。推动重点业务发展，规范养老保险业务，促进养老保险专业化发展，保护被保险人和受益人权益。稳步推进对外开放，允许保险机构运用自有外汇或购汇进行境外投资。

　　第四部分 宏观经济分析

　　一、国际经济金融形势

　　2007年，全球经济整体保持平稳增长势头。受美国次级抵押贷款风波影响，美国经济增速明显放缓，欧元区经济面临下行风险，日本经济增长有所减缓，但主要新兴市场经济体和发展中国家(地区)的经济增长依然强劲。国际货币基金组织2008年1月29日预计，2007年全球经济增长4.9%，比2007年10月的预测值高0.2个百分点，比2006年实际增长减缓0.1个百分点。

　　(一)主要经济体经济状况

　　美国经济增速明显放缓。2007年美国GDP增长2.2%，比上年低0.7个百分点，为2002年以来的最低增速。其中，第一季度季节调整后环比折年率增速仅为0.6%，但二、三季度重拾增势，增速分别达到3.8%和4.9%；受房地产市场进一步衰退、企业和居民消费疲软、金融市场紧缩程度恶化等因素影响，第四季度经济增长明显放缓，增速为0.6%。通货膨胀压力加大，各季度CPI同比分别上涨2.4%、2.7%、2.4%和4.0%。就业状况有所恶化，各季度失业率分别为4.5%、4.5%、4.7%和4.8%。贸易赤字有所减少，2007年商品和服务贸易逆差累计达7116亿美元，比上年同期减少469亿美元，其占GDP的比例也由2006年的5.7%降至5.1%。财政赤字大幅下降，在9月30日结束的2007财年中，财政赤字大幅下降至1628亿美元，比上一财年下降34.4%；财政赤字占GDP的比重下降至1.2%，为五年来的最低点。

　　欧元区经济面临下行风险。2007年欧元区GDP增长2.7%，比上年低0.1个百分点；各季同比增长分别为3.2%、2.5%、2.7%和2.3%。受油价和食品价格等上涨影响，通胀压力持续加大，综合消费价格指数(HICP)前三季度同比增长均为1.9%，自9月份开始持续攀升，连续四个月高于欧央行2%的通胀目标，第四季度升至2.9%。就业状况持续改善，各季失业率分别为7.6%、7.5%、7.3%和7.2%。2007年，贸易顺差为283亿欧元，而上年同期为逆差93亿欧元。

　　日本经济增长有所减缓。2007年GDP增长2.1%，比上年低0.3个百分点；各季同比增长分别为3%、1.7%、1.7%和2%。价格走势基本平稳，前三季度CPI同比均下降0.1%，第四季度实现正增长，达到0.5%。失业率呈下降趋势，各季失业率分别为4%、3.8%、3.8%和3.8%。2007年，贸易顺差为10.8万亿日元，比上年同期增加2.9万亿日元。

　　此外，主要新兴市场经济体和发展中国家(地区)的经济增长依然强劲，但通货膨胀压力有所增强。其中，在内需和外贸的带动下，亚洲新兴市场国家经济继续强劲增长。拉美经济继续保持稳步增长态势。国际货币基金组织2007年10月预测，2007年和2008年新兴市场和发展中国家(地区)通胀率分别为5.9%和5.3%，分别比2006年的实际通胀率高0.8和0.2个百分点。

　　(二)国际金融市场概况

　　2007年，美元相对欧元和日元整体呈走低态势。12月31日，欧元兑美元、美元兑日元分别收于1.46美元/欧元和111.33日元/美元，美元对欧元和日元分别较年初贬值9.6%和6.5%。

　　国际主要债券收益率在2007年上半年稳步回升，下半年则呈下行走势。6-7月间美国、欧元区和日本的10年期国债收益率分别达到5.29%、4.68%和1.97%的年度高点。12月31日美国10年期国债收益率收于4.03，12月28日日本10年期国债收益率收于1.50%，较年初分别下跌0.64和0.22个百分点；12月31日欧元区10年期国债收益率收于4.34%，较年初上涨0.4个百分点。

　　受美国次级抵押贷款风波和未来经济增长不确定性增强等影响，国际金融市场利率大幅波动。2007年上半年受美联储暂停加息影响，伦敦同业拆借市场美元Libor较为平稳，下半年受美联储连续降息和经济增长不确定性等因素影响，在6月15日达到全年的高峰5.51%后开始不断加速下行。12月31日，一年期美元Libor为4.22%，比年初下降1.11个百分点，为全年最低。受经济增长和欧央行加息预期影响，2007年以来欧元区同业拆借利率Euribor一路走高，12月17日升至4.89%的高点。随后，受美国次级抵押贷款风波影响开始下挫，12月31日，一年期Euribor降至4.75%，比年初上升0.72个百分点。

　　全球主要股指波动较大。自2007年年初至2月26日，全球主要股指呈较快上升走势，2月27日出现大幅下跌后逐步反弹。此后，受美国次级抵押贷款风波影响，全球股市波动较大。12月31日，美国道琼斯工业平均指数收于13265点，较年初上涨6.3%；纳斯达克指数收于2652点，较年初上涨9.5%；欧元区STOXX50指数收于3684点，较年初下跌1.7%；日经225指数收于15308点，较年初下跌11.8%。

　　(三)主要经济体房地产市场走势

　　受次级抵押贷款风波影响，美国房地产市场持续放缓。2007年第三季度，美国全国房价指数同比增长1.8%，是1995年第二季度以来的最低涨幅；环比出现近13年的首次负增长，为-0.4%。同时，美国新房开工数量、新房销售数量和待售新房数量整体呈下降趋势，12月份其季节调整后折年率数据分别为100.6万户、60.4万户和49.5万户，同比分别下降14.2%、4.7%和1.4%。

　　欧洲房地产市场持续调整。英国房价年末有所回落，但仍维持在较高水平，12月份住房价格指数同比增长4.6%。西班牙房价出现大幅下滑，某些地区下滑幅度高达20%。与此同时，德国、葡萄牙房地产市场依然低迷。

　　日本全国土地平均价格仍维持负增长态势，但下降幅度减小。2007年3月末和9月末，日本全国土地价格指数同比分别下降2.1%和1.0%。此外，受6月末新的建筑基本法严格建筑确认审查等因素的影响，日本新房开工数量自6月达到2000年1月以来的最高水平后，从7月份开始连续大幅下跌，其中9月份同比跌幅达到44%，为历史最大跌幅。2007年，日本新房开工数量降至106万套，同比下降17.8%，为5年来首次出现同比下降。

　　(四)主要经济体货币政策

　　2007年上半年，历次美联储公开市场委员会均维持5.25%的联邦基金目标利率不变。9月18日、10月31日和12月11日，美联储公开市场委员会分别下调联邦基金目标利率各50、25和25基点，年内累计降息达到1个百分点。2008年1月21日，美联储公开市场委员会召开临时会议决定将联邦基金目标利率下调75基点至3.5%，1月30日再次下调50基点至3%。欧洲中央银行于2007年3月8日和6月6日将主要再融资利率分别上调25基点至4.0%，此后一直维持该基准利率不变。日本银行于2月21日将无担保隔夜拆借利率上调25基点至0.5%，此后也一直维持该基准利率不变。英格兰银行货币政策委员会于1月11日、5月10日和7月5日将官方利率分别上调25基点到5.75%。12月6日，英格兰银行货币政策委员会下调官方利率25基点至5.5%，为两年来首次降息。

　　2008年2月7日，英格兰银行货币政策委员会再次下调官方利率25基点至5.25%。