内容提要:
        随着新兴市场外汇自由化进程的加快, 境外投资对冲外汇风险的愿望强烈, 源于外汇管制的无本金交割远期( NDF) 在岸化成为必然选择。NDF 开放表明这对境内外汇市场波动性和经济基本面的影响不大, 但会使NDF 与境内市场关联性加强, 投机性增加而导致宏观调控难度加大, 新兴市场当局加大了对NDF 交易的调控以及场内期货交易的发展。上述经验对人民币NDF 开放有很重要的启示作用。

关键词: 
        NDF 开放外汇自由化规避风险

        目前一些新兴市场无本金交割远期( Nondeliverable Forward, NDF) 已经开放了很长时间, 开放的过程就是实现离岸NDF 交易的在岸化, 结束境内外市场完全分割的状态, 这是外汇自由化的必然选择。也就是说无本金交割远期对境内外开放既是外汇自由化的标志, 又是没有完全自由化的选择。2005 年7 月21 日,我国从固定的汇率制度转变为盯住一篮子货币的有管理的浮动汇率制度, 在外汇自由化的进程中迈出了一大步, 并采取了一系列措施加快境内人民币衍生产品市场的发展。实际上, 近年来在境外人民币升值的压力之下, 以无本金交割远期为主的人民币衍生产品交易活跃于离岸市场, 表达了国际投资者规避风险的强烈愿望, 传达了要求人民币外汇自由化的信息。目前的问题是我国的远期结售汇只是给境内企业一个规避风险的渠道, 而且交易受到很多限制,而境外投资者在外汇管制下运用的规避风险的无本金交割远期主要是离岸形式。随着中国加入WTO, 资本项目管制进一步放松, 境外投资者额度的增加, 外汇可兑换的自由度加大, 人民币汇率改革的深入进行, 外汇自由化进程中开放源于外汇管制的人民币无本金交割远期的
        选择是一个有现实意义的课题。本文试图通过对有代表性的离岸无本金交割远期市场进行介绍, 重点对其他国家和地区无本金交割远期市场开放的选择、开放后对当地的经济和外汇市场带来的影响以及相应的管制情况进行分析,探讨外汇自由化背景下人民币无本金交割远期开放如何借鉴他国和地区的经验。

全文浏览：自由化背景下NDF市场的开放_新兴市场的经验.pdf
                                                                                          
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