在国际金融架构建立之前，产生新的金融风暴的机制没有改变。发展中国家只能谨慎行事，好自为之。

资金流动的利与弊

        国际资金流动的利弊对发达国家和发展中国家是不一样的。一般说来，长期资金流动，特别是直接投资，对发展中国家是利大于弊。这些资本的流入给发展中国家带来投资资金、就业机会、出口市场、技术与管理知识等好处。长期资金比较稳定，即使在金融危机的情况下也不会迅速撤离。

        短期资本的流动主要对发达国家有利。它们为投资者提供更多分险、避险的选择工具，从而提高投资回报率。对于发展中国家而言，短期资金的好处很少。这些国家的资本市场基本上无法对流入的资金善加利用，资金往往流入股票和房地产市场，造成种种泡沫。这些资金的流动性强，资金突然的反方向流动给发展中国家的宏观经济造成不稳定，加大宏观调控的难度。正因为如此，这些国家的中央银行只能把外汇储备投资在短期美元债券上，收取比借贷利率低的回报。这种“借高放低”的不合理现象在泰国表现得特别突出。

        亚洲金融风暴给我们带来的最深刻的教训是：在国内金融机构还很虚弱的时候允许短期资本的流动是十分危险的。中国能够幸免于难，靠的不是一千多亿美元的外汇储备。在今天的国际资本市场上，一千亿美元只不过是大海中的几朵浪花，瞬时即失。中国在亚洲金融风暴中逃过一劫，靠的也不是强壮的国内金融机构。中国各银行的呆帐、坏帐不比别人少，金融系统的问题不比别人小。中国能够基本不受金融风暴影响，靠的就是资本帐户的不可兑换。尽管对短期资本流动的控制存在漏洞，尽管资金外逃的情况相当严重，资本帐户的不可兑换仍然是有效的防浪堤，阻挡了国际资本市场这个汪洋大海中的大风大浪。

        权衡利弊，中国在中期内完全开放资本流动、实现资本帐户的可兑换并不是一个明智之举。行文至此，手中不禁捏把冷汗。但愿有关中国近期开放资本帐户的报道不是真的。