「标题注释」本文得到教育部重点研究基地重大项目的资助，批准号：01JAZJD790003；国家自然科学基金项目的资助，项目号：70171019.

　　「作者简介」高铁梅，女，1951年生，东北财经大学数量经济研究所教授（大连116025）；刘玉红，女，1978年生，吉林大学商学院数量经济硕士研究生（长春130023）；王金明，1975年生，吉林大学商学院数量经济博士研究生（长春130023）。

　　「关键词」通货紧缩/总供给曲线/产出缺口/非对称效应/TARCH模型/可变参数模型

　　中国近年来出现的通货紧缩有着复杂的背景，既与处于市场化转轨过程有关，又与体制上一些特殊因素有关。本文试图利用TARCH 模型和变参数模型从货币政策对物价影响的非对称效应、货币原因、总供给曲线和产出缺口，以及消费需求、企业效益对物价的影响等多个视角定量分析和探讨中国转轨时期经济高增长与通货紧缩并存的原因。

　　一、引言

　　从1996年实现"软着陆"以来，中国经济从通货膨胀的高峰入了通货紧缩的低谷。但物价指数并不是一直在谷底徘徊，还是出现了向上波动，而且工业品出厂价格指数还出现了较大的波动（见图1）。近年来，政府一直将克服物价低增长作为宏观经济调控政策的重要目标，但中国经济仍未能摆脱通货紧缩的阴影。近年来国内学者关于通货紧缩成因的讨论很多，概括起来有以下几种观点：（1）社会总需求不足（注：樊纲：《克服信贷萎缩与银行体系改革——1998年宏观经济形势分析与1999年展望》，《经济研究》1999年第1期。）；经济体制改革影响了企业和消费者的行为，以及农民收入缓慢等因素的影响减少了需求（注：张新泽等：《经济结构调整阶段的物价低位运行和货币政策指标调整》，《金融研究》2002年第11期。）；（2）由于盲目投资、重复建设造成的生产能力过剩（注：胡鞍钢：《我国通货紧缩的特点、成因及对策》，《管理世界》1999年第3期；谢平等：《通货紧缩与货币政策》，《经济研究》1999年第8期。）；企业经济效益低下（注：余永定：《打破通货紧缩的恶性循环》，《经济研究》1999年第7期。）；经济发生阶段性过剩，供给严重大于需求，竞争不断拉动价格下降（注：张新泽等：《经济结构调整阶段的物价低位运行和货币政策指标调整》，《金融研究》2002年第11期。）；（3）货币供应量增幅和货币流通速度的下降，以及存款的超常增长和金融机构贷款增长相对缓慢（注：范从来：《供给冲击、价格总水平下降与货币量紧缩》，《金融研究》2002年第4期。）；（4）由于核算性偏差和体制性压抑（主要是价格管制性因素和市场准入壁垒）造成了需求结构和供给结构的严重扭曲（注：中国社会科学院经济研究所宏观课题组：《核算性扭曲、结构性通缩与制度性障碍》，《经济研究》2000年第9期。）；（5）宏观经济调控政策有所不当，政策调整滞后（注：吕江林：《我国通货紧缩的政策成因》，《经济研究》2001年第3期。）。（6）生产率提高降低了成本，以及经济全球化带来的冲击（注：张新泽等：《经济结构调整阶段的物价低位运行和货币政策指标调整》，《金融研究》2002年第11期。）。这些观点极具理论和实践价值，但是大多数学者是采用定性分析的方法从理论上进行阐述，虽有少数学者采用定量分析的方法，也是采用比较简单的固定参数的计量经济分析方法。本文采用描述非对称冲击的TARCH模型分析了货币政策在经济周期的不同阶段对物价波动的非对称效应，同时从货币供应量M[，1]和货币流通速度的波动来分析通货紧缩的货币成因。进一步地，根据菲利普斯曲线、生产函数、产出缺口等推导出扩展的总供给曲线，采用可变参数模型估计出中国近年来动态的总供给曲线，还估计了消费需求、企业效益对价格影响的可变参数模型，力图从实证分析的角度深入探讨中国通货紧缩的成因。

　　六、结论

　　分析中国的通货紧缩不能脱离中国正处在经济转轨时期这个客观事实，经济背景的不同决定了中国通货紧缩产生的特殊原因。本文利用TARCH 模型分析了中国近年来货币政策的非对称效应和通货紧缩的货币原因，得出结论：货币政策在经济周期的不同阶段对于物价具有不同的效果，在通货膨胀时期，如1992-1994年，货币政策不存在非对称效应，而在通货紧缩时期，货币政策存在着非对称效应，其非对称影响是使得物价的波动越来越小，并且货币政策在经济过热时对物价的紧缩作用大于经济增长下滑时对物价的扩张作用。由于中国正处在经济转轨时期，在市场化的同时，还经历着经济货币化的过程，其发展是十分迅速的。货币化和市场化的快速发展对货币的需求量大幅度增加。近年来货币供应量M[，1]增长速度和货币流通速度的同时下降，导致实际的货币流通量MV下降是中国这次通货紧缩的货币成因。

　　本文根据变参数模型对中国的总供给曲线进行了估计，得出的结论是中国的产出缺口弹性从1997年以来一直处于下降趋势，由此本文估计出中国当前的总供给曲线斜率序列λ[，t]，发现总供给曲线斜率正在变小，说明总供给曲线越来越平缓，也就是说，总需求曲线向右移，需求增长所带来的变动不存在通货膨胀压力，不能引发物价的大幅上涨。所以，中国应该继续加大货币的投放量，加大实施扩张性的货币政策的力度，并加快金融制度创新的步伐，提高货币流通速度，尽快走出通货紧缩。

　　本文分别利用变参数模型从消费需求和企业经济效益两个方面对通货紧缩的影响进行了实证研究，认为消费需求不足，尤其是农村消费需求不振，农村消费市场启而不动是导致通货紧缩的又一个重要的因素。同时我们重点研究了反映企业经济效益的重要指标，以及利润率和产成品库存增长率的波动对物价波动的影响，认为增加需求、提高有效供给、加快经济结构调整才能从根本上解决通货紧缩问题。

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