伴随“救市政策”效应递减，5月A股市场出现震荡下跌寻底走势。罕见的地震灾害、迭创新高的原油价格与通胀形势的担忧，再度将投资视角拉回到经济基本面的重新审视中来。“经济下滑”与“通胀”形势正成为价值投资者面临的长期顾虑。

对于6月份A股市场，CPI高位回落与随之相伴的可能的调控政策，将触发股指短期内产生方向性波动。从CPI回落背后的结构性特点来看，是多空并存的影响，短期内通过心理传导作用有望引发阶段性回升行情。但是PPI失控风险、自然灾害引发的食品类价格攀升风险仍将遏制股指上升空间。市场系统性机会弱于事件驱动机会。

从短期形势来看，中国经济运行特征依然是:整体运行趋势平稳，通胀为主的结构性矛盾突出。CPI转折并不意味着宏观经济运行进入良性循环阶段。通胀治理政策的推进，将引发投资者乐观与悲观情绪的交替出现，引发A股市场阶段波动。从长期形势来看，中国经济面临着周期性调整压力，从调整期讲，我们预测将是2008、2009两年。出于对经济长周期处于下降状态的考虑，我们对A股市场还是较为谨慎。

对于6月份的A股市场，从宏观经济运行格局来看，我们认为存在阶段性回升机会，而触发点是CPI全年拐点对市场的刺激作用。

A股上市公司的盈利增长速度、估值水平变化，是我们判断A股市场投资机会的重要依据。影响6月A股上市公司盈利增长速度的重要变量因素是，政府对成品油价、电力价格、煤炭价格的干预。如果保持现有价格政策不变，那么这一因素无法支持A股指数上扬。如果政府采取松动成品油、电力价格的政策，在目前测算条件下，对A股整体盈利增长速度只能是中性判断。石化、电力行业的利润增速对冲中下游行业成本上升增速的效应，无法定量判断。

对于估值水平，目前上证A股2008年的估值水平是21倍，绝对水平比较低。相对目前研究员对上市公司2008年业绩增速20－25％的预测，应该有投资价值。但是这一估值指标受到今、明两年业绩环比下滑预期，限售股解禁抛压等因素影响，使我们难以得出这一估值水平具备投资价值的判断。

我们认为，6月份A股市场将主要呈现箱体震荡格局。因此从操作策略上看，仍应坚持“仓位控制、波段操作”原则。在资产配置方面，行业投资的确定性机会要小于主题投资、事件驱动的投资机会。因此，建议围绕主题投资机会展开:一、行业成本转嫁能力强，产品提价对业绩贡献明显的企业。如医药、化肥行业。二、高油价影响行业，主要是替代能源及相关设备。太阳能与风能设备行业。三、高通胀演绎过程中，基本面发生变化的行业。具体指向政府对于扭曲的定价机制进行微调过程中，产生的投资机会。如电力行业、石化行业。四是政府财政刚性支出中产生的投资机会，如普通铁路、高速铁路、铁路电气化设备在“十一五”期间大规模建设产生的企业稳定成长性机会。(长城证券)