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 内容
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| 中国投资者参与评估报告（2005年度） |
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| 作者：奥尔多 访问次数： 更新日期：2007-8-10 19:58:21 来源：奥尔多中心 |
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（6）投资者参与效果
以投资者参与实力为逻辑起点，在一定的参与氛围下，投资者根据自己的参与心态选择投资机构和投资产品，而如何评价这一投资者参与过程，即投资者参与效果的评价如何进行？正如我们前面所讨论的，我们的投资者参与概念不再采用外在评价者施加的投资者主观效用为标准，因为效用作为先验的标准在投资者参与框架下不再具有已有的意义。我们需要依靠投资者自身来对这一问题做出回答。投资者参与既然是作为感受的参与，那么对参与效果的评价也应回到投资者感受这一尺度。考虑到投资者参与是个社会性的过程，我们选取的这些投资者参与效果评价指标也都应该包括社会性感受在内。满意度是反映投资者参与感受的首要指标，因为满意度，或者说幸福感，反映了投资者对自身参与后果的满足程度，这种满足是其自身的第一反应。信任度反映了投资者参与形成的社会资本水平，对未来的预期体现了投资者对将来社会经济趋势的判断，预期的长度说明了投资者对自身判断社会趋势能力的评估。投资者参与效果二级指标包括以下三级指标，权重依三级指标项数取平均值。投资者参与效果的赋值越大，投资者参与效果越突出。
（6a）投资者满意度。针对投资者的满意程度，我们从六个方面来进行考察，包括投资者对自己的收入水平的满意度、对目前自己职业的满意度、对上市公司治理的满意度、对政府的金融监管的满意度、对财经媒体的作用的满意度、对社会治安情况的满意度等。我们分别根据投资者对以上各方面的满意度进行赋值。1表示投资者对相应方面非常不满意，2为不满意，3为一般，4为满意，5为非常满意。投资者满意度定义为投资者对以上六个方面的满意度评价之和与其在对以上六个方面都非常满意时的满意度评价之和的比值与100的乘积。在赋值时，我们同样遵循了投资者参与概念坚持的平等性原则，没有先验地区分以上六个方面彼此间的不同，而是借助组内差异来进行处理。在考虑可能的测量投资者满意度的各个方面时，除了通常关心的投资者收入水平、投资者当前职业、社会治安情况外，我们还特别考虑了上市公司治理、政府对金融行业的监管、媒体的作用等这些新兴的因素，而这些因素和投资者参与是密切相关的。投资者满意度的赋值越大，投资者参与效果越突出。
（6b）投资者信任度。我们从六个方面来考察投资者的信任程度，包括投资者对社会上的绝大部分人的信任度、对上市公司的信任度、对政府监管部门的信任度、对财经媒体的信任度、对金融机构的信任度、对其它中介组织（如律师事务所、会计师事务所等）的信任度等。我们分别根据投资者对以上各方面的信任度进行赋值。1表示投资者对相应方面非常不信任，2为不信任，3为一般，4为比较信任，5为非常信任。投资者信任度定义为投资者对以上六个方面的信任度评价之和与其在对以上六个方面都非常信任时的信任度评价之和的比值与100的乘积。在赋值时，我们通过组内差异来处理信任度的不同，而没有先验地区分以上六个方面相互间的不同，这同样体现了我们的投资者参与概念提倡的平等性原则。在考虑可能的测量投资者信任度的各个方面时，除了用对社会上的绝大部分人的一般性信任程度，我们还包括了五个方面的特殊性信任程度，包括对上市公司、政府监管部门、财经媒体、金融机构、其他中介组织等，这基本涵盖了与投资者相对的其他重要主体。投资者信任度的赋值越大，投资者参与效果越突出。
（6c）投资者预期。对应投资者对未来社会经济趋势的判断，我们从三个方面来进行考察，包括投资者对未来的经济形势的预期、对未来的收入水平的预期、对未来的就业的预期等。首先，投资者对未来经济形势的预期的赋值方式为：1表示投资者对未来的经济形势有着悲观的预期，2为既不乐观也不悲观的预期，3为乐观的预期。其次，投资者对未来的收入水平的预期的赋值方法为：1表示投资者预期未来的收入水平会减少，2为不变，3为增加。再次，投资者对未来就业的预期的赋值方法为：1表示投资者对未来的就业有着悲观的预期，2为既不悲观也不乐观的预期，3为乐观的预期。投资者预期定义为投资者对以上三个方面预期水平之和与其在对以上三个方面的预期都乐观时的预期水平之和的比值与100的乘积。三个方面预期水平的直接加总贯彻了我们的投资者参与概念的平等性原则，而投资者预期指标的差异依靠组内差异来体现。选取投资者预期的涵盖因素时，我们既考虑了从个体自身出发的未来收入水平和未来就业形势，也考虑了从宏观出发的未来经济形势；而这些微观、宏观因素互相影响，构成了社会经济发展趋势的主要方面。此外，与投资者参与心态中的投资者乐观程度三级指标不同，投资者预期体现的乐观程度主要是反映在投资者对未来收入水平、就业形势、经济形势等方面的判断上，而投资者参与心态中的投资者乐观程度主要表现在投资者对其投资过程的判断上。投资者预期的赋值越大，投资者参与效果越突出。
（6d）投资者预期长度。我们从九个方面来考察投资者的预期长度，包括投资者对职业变化情况的最长判断时限、对收入变化情况的最长判断时限、对健康状况变化情况的最长判断时限、对社会保障变化情况的最长判断时限、对大额消费开支变化情况的最长判断时限、对利率变化情况的最长判断时限、对物价变化情况的最长判断时限、对汇率变化情况的最长判断时限、对整体经济形势变化情况的最长判断时限等。以1年的时间为标准单位，我们分别根据投资者的判断时限回答进行赋值。0.25表示投资者对相应方面变化情况的最长判断时限为三个月，0.5为半年，1为一年，3为三年，5为五年，7.5为5到十年，10为十年以上。投资者预期长度定义为投资者对以上九个方面变化情况的最长判断时限之和与其对以上九个方面变化情况的最长判断时限全部在十年以上时的最长判断时限之和的比值与100的乘积。采用以上九种预期长度因素直接相加并且依赖组内差别进行投资者直接的预期长度区分的方法再次体现了我们的投资者参与概念提倡的平等性原则。九方面预期长度考虑方面的设计，特别是包括了体现可能影响投资者判断时限的生理状况指标，即投资者对健康状况变化情况的最长判断时限，保证了投资者预期长度指标的全面性。投资者预期长度的赋值越大，投资者参与效果越突出。
最后，综合以上六组二级指标，即投资者参与实力、投资者参与渠道、投资者参与选择、投资者参与氛围、投资者参与心态、投资者参与效果，投资者参与的一级指标，即投资者参与程度定义为以上六组二级指标的平均值。投资者参与程度的赋值越大，投资者参与越显著。
3.问卷调查
从2005年初开始，北京奥尔多投资咨询中心设立了“中国投资者参与”研究项目。该项目拟发挥奥尔多中心跨学科研究团队的优势，通过对全国多省区居民进行追踪性的问卷调查，对投资者参与进行全景式的研究，籍此深入探讨投资秩序的生成与演化。根据以上投资者参与指数体系的理论构想，经过反复、详细、认真的团队讨论，我们于2005年8月最终完成了问卷设计并开始实施调查。问卷主要涉及投资者基本信息、投资者参与实力、投资者参与渠道、投资者参与选择、投资者参与氛围、投资者参与心态、投资者参与效果等七个方面的问题。从2005年8月初到月底，在华北、东北、西北、华东、华南、中南、西南等地区的北京、天津、沈阳、兰州、上海、温州、珠海、海口、南宁、武汉、长沙、成都等十二个城市，针对1526名个体投资者展开问卷调查。
此次调查采用了两种形式：北京奥尔多投资咨询中心督导下的大学生入户访问和统计局城调队入户访问。首先，中心聘请了中国青年政治学院社会工作系的大学本科生为访问员，利用暑假，在当地进行入户调查。在进行调查前，中心督导员给这些聘用的访问员进行了有关培训；调查过程中，由于访问员都是本地人，熟悉本地方言和风俗习惯，能够较为方便地进入调查户，而中心督导员则负责管理和指导；调查完成后，中心督导员录入并检查了收集到的数据。其次，中心聘请了中国统计局城调队利用其独有的居民调查系统在各地也进行了类似的入户调查。同样，中心有关人员也就调查目的、内容、方法和城调队进行了有效地协调、沟通、反馈，确保了调查质量。相比其它利用单一的大学生或者统计局问卷调查，我们这种复合型调查方式兼具了大学生调查的专业知识优势和统计局调查的统计知识优势，保证了调查数据的质量。调查工作完成后，中心聘请专业人员进行了数据的录入和检查，而最后的数据样本在10月底正式形成。这形成了本次报告的数据基础。
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