内容提要：本文研究中国居民通货膨胀预期的异质性。本文提出使用储蓄动机将消费者分为五类动机群体。然后使用中国人民银行统计司的居民储蓄调查数据，计算了各个动机群体的预期通货膨胀率，并研究预期的性质：理性预期、短期调整、因果关系和反馈效应。研究结果显示，各群体的通货膨胀预期存在稳定的异质性。
关键词：通货膨胀预期；异质性；投资者参与；调查数据；不确定性

通货膨胀预期（Inflation expectation）是经济中消费者对未来不确定的通货膨胀的判断，是一个抽象的概念。“因而预期实际上究竟是什么，通常并未说清楚 。”预期通货膨胀率（Expected inflation）是对未来的实际通货膨胀（Actual inflation）的估计。研究通货膨胀预期的重要性在于：通货膨胀预期能够影响消费者的行为；影响总供给和总需求；可以以之为基础预测未来的通货膨胀率；作为央行制定货币政策的重要依据等等。

不管是在理论上的研究，还是实际中的货币政策，主要考虑同质性的（homogenous）通货膨胀预期，即假定经济中所有消费者都对未来的实际通货膨胀做出同样的预测。但是，至少有如下三方面的理由，足以引起我们对同质性通货膨胀预期这个假定的怀疑。首先，在现实生活中，不同的消费者对未来的实际通货膨胀率有不同的判断，从而建立不同的通货膨胀预期。其次，不同的消费者具有不同的不确定性感受。最后，通货膨胀对不同的消费者的福利影响是不同的：通货膨胀给持有货币的消费者造成的福利损失要大于对持有不动产的消费者，从而会形成不同的通货膨胀预期。因此，有必要放松“同质性”假定，而换之以异质性的（heterogeneous）通货膨胀预期，通过研究具有不同特征消费者群体的通货膨胀预期问题，更好的把握消费者的预期性质。

本文将从以下几个问题入手研究通货膨胀预期的异质性：形成通货膨胀预期的异质性的经济学原理是什么？调查数据是否支持异质性的通货膨胀预期？如何划分群体以得到异质性？通货膨胀预期异质性是不是一种稳定的现象？本文剩下部分结构如下。第二节给出了一种划分群体的方法。第三节计算各个群体的预期通货膨胀率，同时还将研究预期通货膨胀率的各种性质。第四节是结论。

（此处为节选部分内容，更多请查看《奥尔多投资评论》第五辑出版物）