内容提要：本文认为员工持股交易（ESOTs）在解决与重大经济变革相关的转型问题方面有着决定性的好处。由于员工持股形成了更好的激励同盟，以及员工持股在解决动荡经济环境中的有关员工合约重新协商的讨价还价问题上具有特殊的价值，所以员工股权可以增加价值。一个重要的问题是：ESOTs形成的仅仅是否是一种过渡性的组织形式，即很快就会回复到公众持股形式的上一种临时性调整，还是成为一种管理经济变化的长期形式。本文通过近期联合航空公司（UAL）员工获得大多数股权的案例来探究这些问题。持股交易为员工提供了长期所有权，而不仅仅是一种过渡的形式，它将员工的股份锁定在员工的养老金计划上，并向员工提供了长期的公司治理权。UAL交易的一个目标是推进公司文化上的变革以使公司成为更有力的竞争者。UAL既通过削减工资又通过需要更高水平的员工合作带来的公司运营效率的提高以实现这一目标。至今的证据表明，ESOTs已经提高了UAL的竞争地位，但是，当员工的利益面临直接的威胁时，来自员工的治理压力就会成为一种潜在的不稳定因素。
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